工程機(jī)械業(yè)：選擇市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者期待走出低迷期

龍頭企業(yè)銷量下跌

今年首兩個(gè)月,受煤炭開采活動(dòng)低迷的拖累,挖掘機(jī)的銷量下跌了47%。挖掘機(jī)的銷量不暢也暗示其他類型推土機(jī)的銷售同樣疲弱。在同一時(shí)期,國(guó)內(nèi)該行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者三一重工的挖掘機(jī)銷售同比下降了28%,但其在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)份額從13.5%上升至16.9%。我們對(duì)中國(guó)龍工的短期前景仍維持謹(jǐn)慎態(tài)度。

中聯(lián)重科混凝土機(jī)械銷量下跌30%:根據(jù)我們的渠道調(diào)查,今年首兩個(gè)月混凝土機(jī)械行業(yè)的整體銷量同比下跌了40%,而中聯(lián)重科主要對(duì)手三一重工的混凝土機(jī)銷量可能下跌40%以上。

復(fù)蘇步伐緩慢

我們預(yù)計(jì)煤炭開采活動(dòng)增速下降的情況在今年會(huì)持續(xù)。而且鐵道部重組或會(huì)導(dǎo)致新的鐵路項(xiàng)目的審批推遲,同時(shí)給已有項(xiàng)目或新項(xiàng)目的融資增添不確定性。因此,建筑行業(yè)去年4季度以來強(qiáng)勁的復(fù)蘇步伐可能在今年上半年放緩。

選擇市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者

伴隨著壞消息的擴(kuò)散,我們認(rèn)為此時(shí)是收集行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的好時(shí)機(jī),這些行業(yè)龍頭具有廣泛的銷售渠道,強(qiáng)大的研發(fā)能力和生產(chǎn)規(guī)模。中聯(lián)重科,目前估值吸引,其處于5.5倍

FY2013EPER或較行業(yè)平均值9.6倍折讓42.7%。此外,第一拖拉機(jī)對(duì)于煤炭開采活動(dòng)的放緩和鐵道部重組帶來的不確定性具有免疫性。

風(fēng)險(xiǎn)因素

來自國(guó)際同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇;信貸和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。