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印度、越南經(jīng)濟(jì)真相

放大字體??縮小字體 發(fā)布日期:2019-01-21
核心提示:去印度還是去越南建廠,甚至是去墨西哥建廠,業(yè)內(nèi)不少企業(yè)早已討論多年。
      去印度還是去越南建廠,甚至是去墨西哥建廠,業(yè)內(nèi)不少企業(yè)早已討論多年。


    而最近半年,由于貿(mào)易戰(zhàn)因素的催化,所帶來的制造業(yè)焦慮癥加深得更為嚴(yán)重。許多上市公司都在考慮搬遷產(chǎn)能去東南亞,而具有前瞻性眼光的龍頭企業(yè)們,國際化布局得則更早。


    企業(yè)經(jīng)營不是會計賬本上的數(shù)字計算,勞動力成本優(yōu)勢通常不是建廠的唯一決策要點,還要兼顧考量潛在內(nèi)需市場發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈配套、經(jīng)商環(huán)境與政府支持政策,以及更為隱形的文化因素——管理文化是否可以得到有效輸出。因此不難理解,為何近期同屬亞洲的印度與越南,很容易成為討論焦點。


    很有幸,2017年的夏天我們有機會曾去過印度調(diào)研,站在2019年初,又增加了在越南胡志明市的經(jīng)歷。本文將從各國差異化的角度來分享我們對于印度和越南兩國的觀點,也歡迎探討兩國未來的可投資性。


     核心觀點一:

     內(nèi)需角度,印度更為接近中國,而越南的發(fā)展路線更接近于下一個韓國?

     消費品的潛在增長空間主要來自于人口基數(shù)規(guī)模與收入水平。從人口絕對總量角度來看,顯然,只有印度符合“下一個中國”,而越南的發(fā)展路徑更適合成為下一個韓國。從收入水平來看,在沒有同比口徑的人均可支配收入數(shù)據(jù)之下,我們先參考人均GDP這個數(shù)值。



    從人均GDP數(shù)據(jù)上來看,越南接近于2006年時候的中國,印度則接近于2005年的中國,但這僅僅20%的數(shù)值差異似乎并不能反映出人們這兩個國家的感知上的巨大差異。


    首先,我們認(rèn)為,印度內(nèi)需市場更接近于歐盟,屬于看似統(tǒng)一的卻實質(zhì)是由差異型子市場組成的聯(lián)合體。


    由于印度的聯(lián)邦制度,印度各邦會說不一樣的語言,而語言造成的文化差異,造成企業(yè)的管理難度,這一點上與歐盟類似。反過來看,秦始皇統(tǒng)一語言統(tǒng)一度量衡,新中國成立之后的普及普通話這一基本國策,為創(chuàng)造統(tǒng)一大市場作出巨大貢獻(xiàn)!


    其次,由于基建設(shè)施的不完善,即使我們主要調(diào)研的區(qū)域是諸如古爾岡(距離印度首都德里約30公里的新城區(qū),印度第三大資本流入城市)和班加羅爾(印度南部城市,印度的硅谷)這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的新城,印度城市風(fēng)貌更像是90年代末的中國,有些地區(qū)更接近于中國較為偏遠(yuǎn)的四線鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)。


    印度道路邊的植被覆蓋率不高,導(dǎo)致塵土飛揚,甚至空氣中有霧霾感,七月夏天也依然感到污染嚴(yán)重,等等這些都容易讓人聯(lián)想到我國追求綠水青山之前的風(fēng)貌。



    而越南的胡志明市,從城市發(fā)展角度來看,整體素質(zhì)更接近于21世紀(jì)初的中國。在胡志明市的中心城區(qū),道路干凈整潔。雖然入夜之后的胡志明市中心區(qū)域的街道上會出現(xiàn)小商小販,這也會直接導(dǎo)致路邊垃圾堆積所帶來的臟亂差,但一早醒來,道路基本會被打掃得很干凈,我們估計政府在公共支出管理上做得還比較到位。





    這次我們調(diào)研了國內(nèi)某白電龍頭企業(yè)在越南生產(chǎn)基地,位于平陽省新加坡1工業(yè)區(qū),距離越南南部最大的城市胡志明市北部大約20公里,算是越南最好的工業(yè)區(qū)。由于道路的擁擠,我們在工作日的上午大約花費了1.5小時左右,從胡志明市中心到達(dá)。


    進(jìn)入工業(yè)園區(qū)可以看到,整體規(guī)劃非常有序,街區(qū)道路很干凈,作為分析師去過各種工業(yè)園區(qū)調(diào)研,該工業(yè)園區(qū)的整潔程度可以類比位于蘇州的工業(yè)園區(qū)。園區(qū)內(nèi)不乏西門子這樣的歐美企業(yè),也有不少日韓系的藥企等。



     總結(jié):兩國人均GDP雖然很接近,但體現(xiàn)在城市風(fēng)貌上的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相差應(yīng)該在10年以上。

     
      核心觀點二:

     對于制造業(yè)而言,越南比印度更易達(dá)到預(yù)期產(chǎn)出


     2017年,印度屬于大熱之年,經(jīng)歷過轟轟烈烈的2016年11月廢鈔運動之后,又在2017年7月1日開始正式實施GST稅改,旨在簡化稅制,推動統(tǒng)一的國內(nèi)市場以及降低跨邦運輸?shù)某杀?。幾乎所有媒體都將印度總理莫迪稱之為印度的鄧小平,廢鈔與GST稅改意味著印度的改革開放正式拉開序幕,預(yù)期印度也將復(fù)制中國改革開放之后的快速增長期。


    而越南熱的興起,則更多是由于中越之間的勞動力成本差異,以及2018年突然興起的中、美貿(mào)易摩擦,不少企業(yè)開始考慮用產(chǎn)能搬遷的方式來規(guī)避關(guān)稅的提升以及近幾年勞動力成本的上升。



    當(dāng)然,勞動力價差的確存在,導(dǎo)致人力密集型加工業(yè)近幾年在加速轉(zhuǎn)移,參考下法定最低工資要求,越南的薪酬水平還是有顯著優(yōu)勢。





    從人口金字塔來看,印度是最為完美的三角形,截至2015年,中印越全國年齡中位數(shù)分別是37歲、30.4歲、26.7歲。



    但從有效的勞動力素質(zhì)對應(yīng)的潛在勞動效率來看,越南可能更接近中國,比較直觀的理由主要是兩點:基礎(chǔ)教育水平與男女平等程度。


    2017年去過印度之后,令人意識到對于中國自身強大的競爭優(yōu)勢,尤其是要感謝政府制定的九年制義務(wù)教育和解放后的男女平等國策,這直接導(dǎo)致在改革開放之后,我國有充足的經(jīng)過中等教育的有效勞動力,以及大學(xué)普及率提升之后所帶來的“工程師紅利”。





    此外,越南的官方語言是越南語。目前英語為必修第一外語,俄羅斯語和中文等4個外國語被列為第二外語。越南教育部2016年提出外國語教學(xué)提案,2020年擬將俄羅斯語和中文納入12年國民基本教育課程,成為第一外語。


    從這一點上,中國企業(yè)搬遷至越南,從語言溝通與文化管理上也將更有優(yōu)勢。中國企業(yè)在招工時會更偏好招收中文學(xué)校畢業(yè)的越南當(dāng)?shù)厝?,方便交流和管理。此外,越南文化本身也與華人文化更為接近,我們認(rèn)為文化相近有助于在管理輸出與企業(yè)文化營造方面復(fù)制國內(nèi)工廠的生產(chǎn)效率。


    另一個佐證有效勞動力的數(shù)據(jù)角度就是女性勞動參與率,印度顯著低于中越兩國。據(jù)我們調(diào)研反饋,印度婦女,即使是受過高等教育,大學(xué)畢業(yè)后有一份不錯的工作,也通常會選擇在婚后生育子女之后當(dāng)全職媽媽,盡管沒有法律規(guī)定,但約定的社會風(fēng)俗如此。


    在調(diào)研過程中,我們也的確能感受到,在最能感受到勞動力人口的餐飲與零售等服務(wù)型行業(yè),較少看到印度婦女,而越南的女性的比例與中國街頭極為類似。



    此外,越南人民整體對于追求幸福生活的渴望程度,高于大部分東南亞地區(qū),也顯著高于印度。且在社會文化中,多勞多得的思想觀念較為普遍,越南工廠工人的加班意愿接近于國內(nèi)工人,也愿意提升工作效率以獲得更高的薪酬。


    勞動力綜合素質(zhì)方面,越南目前可以說是完敗印度,但仍有一些因素需要在建廠時考慮。例如,在印度建立工廠只需考慮印度內(nèi)銷市場是否能支撐產(chǎn)能,但越南市場則必須綜合考慮內(nèi)銷與出口需求之后再考慮建廠投產(chǎn)。


    并且由于目前越南的制造業(yè)縱深不足,產(chǎn)業(yè)配套能力仍有受限。越南政府規(guī)定,在越自制比例需要達(dá)到40%以上才可以頒發(fā)產(chǎn)地證明。


    就家電行業(yè)而言,五金件、鈑金、注塑件和包裝件等在越南當(dāng)?shù)匾涯芡瓿勺灾?,電機、電控類產(chǎn)品還很缺乏,還需要上游配套企業(yè)的搬遷,因此諸如家電控制件類的產(chǎn)品還需要在國內(nèi)購買。此外,由于越南本身不是資源產(chǎn)出國,因此大部分原材料需要國內(nèi)統(tǒng)一采購(更有利于降低綜合成本),例如家電上游配套的銅管廠在越南這邊有廠,但還需要從國內(nèi)進(jìn)口銅,等越南實現(xiàn)拉管工藝之后再做配套。


    總結(jié):綜合勞動力供給的數(shù)量與質(zhì)量,從中期角度來看,越南是比印度更為合適的轉(zhuǎn)嫁制造產(chǎn)能目的地,且生產(chǎn)效率也更高。短期受制于產(chǎn)業(yè)配套能力,制造產(chǎn)能搬遷仍有限制。


    核心觀點三:

    投資角度,是否泡沫已高?


    如何衡量泡沫?無非是投資品的估值,諸如房價、股票估值。



    比較了中越印三大城市的房價,只能說,房產(chǎn)從來不是由拿著平均工資的大眾去購買的,通常都是由最有購買力的人群所決定的。



    由于胡志明市的地圖太像上海了,對于一些主要區(qū)域的樓盤價格,我們做了以下記錄,僅供參考:


    1)District 2是規(guī)劃中的“浦東新區(qū)”——守添新區(qū)(Thu Thiem),雖然仍是一片荒地,但能看出地塊規(guī)劃,主干道的建設(shè)十分清晰,目前“陸家嘴”區(qū)域的房價已從2016年的2600美金/平方米,漲到最近7000美金/平方米,區(qū)域內(nèi)最低價的樓盤也至少要4000美金/平方米。“世紀(jì)公園”與“張江”之間的樓盤,不少定價約為3000美金/平方米。


    2)Distrct 1是胡志明市的浦西,北外灘地區(qū)的豪宅項目已達(dá)到10000美金/平方米,其余部分較高質(zhì)量的樓盤價格也達(dá)到了7000美金/平方米以上。但District 1整體道路較為狹窄,堵車情況很嚴(yán)重,這一點與上海浦西也極為類似。


    3)Distrct7地址位置上類似于徐匯濱江區(qū)域,但由于日韓和臺灣人較多,臺商也參與發(fā)展的富美興區(qū)域,整體發(fā)展也不錯,更類似于上海的“古北新區(qū)”。



    總結(jié):日韓臺中都看好的區(qū)域,又在投資熱潮的高峰,短期的泡沫肯定是有的,但考慮越南取消戶籍制度,胡志明市與河內(nèi)市勢必將成為類似于首爾這樣的超級大都市,長期潛力很大。




    都說魔鬼都在細(xì)節(jié)里,而作為消費品分析師尤其喜歡觀察細(xì)節(jié),在此也給大家分享一下,我們對于這兩個國家的細(xì)節(jié)觀察。



    細(xì)節(jié)一:

    空調(diào)的普及:經(jīng)濟(jì)發(fā)展受限部分


    新加坡國父李光耀曾經(jīng)把新加坡的成功歸根于空調(diào)的普及,認(rèn)為空調(diào)的出現(xiàn)讓熱帶的發(fā)展成為了可能,改變了文明的本質(zhì)。印越兩國的所處地理位置,更意味著需要更多的空調(diào)以協(xié)助其發(fā)展。


    但很不幸的是,在越南,空調(diào)被認(rèn)為是奢侈品,購買時需要繳納額外的10%作為特別消費稅,理由是空調(diào)在越南還不普及,屬于高收入人群才有能力購買的產(chǎn)品。


    而在印度,困擾空調(diào)普及率提升的核心原因,除了還未達(dá)到空調(diào)普及所需的人均可支配收入這一因素外(在中國,達(dá)到8000元時,空調(diào)保有量進(jìn)入快速普及期),電力供應(yīng)方面的基建落后也是一大制約因素。中國農(nóng)村地區(qū)也經(jīng)歷過類似的階段,隨著城鎮(zhèn)化率的不斷提升,以及農(nóng)村電力體制改革的推進(jìn),空調(diào)保有量也有了較為顯著的提升。



    細(xì)節(jié)二:出門通勤全靠摩托車?


    由于越南警方強制規(guī)定騎摩托車必須戴頭盔,加之胡志明市中心區(qū)域馬路兩側(cè)商業(yè)發(fā)達(dá),仿佛身處臺北街頭。


    說來驚人,越南居然是世界第四大摩托車市場,越南各類摩托車保有量超過4500萬輛,相當(dāng)于每兩個越南人就擁有一輛。對比著來看,這幾年由于上海的地鐵網(wǎng)絡(luò)不斷發(fā)展,類似的摩托車大軍在上下班高峰出現(xiàn)的比例越來越少。



    而說起摩托車,不得不提重慶摩托車產(chǎn)業(yè)在越南的失敗案例,大舉進(jìn)入并用低價競爭搶奪市場,但最終卻因為質(zhì)量問題喪失市場,導(dǎo)致越南人對于中國品牌的好感喪失,盡管日本品牌的摩托車售價高昂,但越南人認(rèn)為一分價錢一分貨,更愿意花高價購買質(zhì)量更為上乘的日本品牌。走在越南街頭,的確滿眼可見諸如Honda、Suzuki等品牌更為普遍。


    對比著來看,作為較易觀察到品牌的家電品類空調(diào)來看,也能感受到類似的情況,即大金品牌在越南的市占率較高。同樣地,在印度當(dāng)?shù)?,除了日資品牌之外,韓系品牌諸如LG也較為常見,偶見美的格力等國內(nèi)品牌。這么看來,能在國內(nèi)證明自身質(zhì)量優(yōu)勢的三大白電龍頭,假以時日,在東南亞當(dāng)?shù)氐奈磥戆l(fā)展?jié)摿θ杂休^大空間。


    細(xì)節(jié)三:Coffee or Tea?


    作為曾是英國殖民地的印度,每到一處調(diào)研企業(yè),相關(guān)的工作人員都會殷勤地詢問是否需要來一杯茶?阿薩姆紅茶與大吉嶺紅茶都位列世界四大名茶。


    但由于印度基建的不發(fā)達(dá),跨邦稅收所導(dǎo)致的連鎖化經(jīng)營型的商業(yè)較少,在印度的街頭巷尾較為常見的仍是古老的夫妻老婆店,整體商業(yè)文化并不發(fā)達(dá)。以及對于當(dāng)?shù)仫嬘盟膿?dān)憂,我們并未在印度街頭購買小吃與茶飲。


    作為曾是法國殖民地的越南,街頭巷尾則到處可見咖啡館,而越式咖啡也擁有其獨特的風(fēng)味,越南也是羅布斯塔咖啡豆重要的生產(chǎn)國。


    對比下印度的星巴克咖啡售價,與越南當(dāng)?shù)氐目Х冗B鎖Highlands Coffee的售價,可能是咖啡生產(chǎn)地的關(guān)系,越南的咖啡價格更為親民。



     但有趣的是,走在胡志明市街頭,隨處可見各類的奶茶鋪與甜品鋪,包括國內(nèi)知名的貢茶、鹿角巷(分辨不清是否冒牌)、鮮芋仙,飲食口味上與中國更為接近。



    

    印象中印度與越南的飲食品種還是較為單一,印度每日必備的咖喱雞與越南每日必備的河粉Pho,也難怪越南開發(fā)商喜歡打造開放式廚房,這也就意味著主打大吸力的吸油煙機在越南的市場空間相對有限。


    最終總結(jié),從宏觀數(shù)據(jù)到微觀細(xì)節(jié),相信印越兩國的對比已十分清晰,在中期維度來看,無論是印度還是越南,都無法替代掉中國。印度的大國崛起是必然,但其進(jìn)程應(yīng)該是無法復(fù)制中國速度。而越南更適合發(fā)展成為下一個韓國,成為中國部分制造業(yè)的B角,作為對于全球產(chǎn)業(yè)鏈的補充。


    對于下一個中國,我們的回答是暫時看不到。而作為家電行業(yè)分析師,也希望投資者對于國內(nèi)的優(yōu)秀制造業(yè)龍頭,少一點挑剔,多一點寬容與樂觀,畢竟整體產(chǎn)業(yè)仍然有非常強的競爭優(yōu)勢,且也已經(jīng)通過前瞻性布局做好了規(guī)避規(guī)劃。

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