全球銅企五月集體刮起減產風 融資銅泡沫將破滅

在融資銅信用證叫停、外匯資金管制加強后，5月以來，江西銅業(yè)、金川集團、五礦有色等國內銅業(yè)龍頭企業(yè)紛紛刮起停產減產風。對這股停產風，銅企自我解讀稱銅供應減少支撐銅價。而另有人士認為，銅企減產是為“消化”融資銅而保價護航，融資銅累積的泡沫終將破滅。

銀行控制融資銅風險

一位不愿具名的融資銅商戶最近有點煩，與他有業(yè)務關系的建行已經通知他5月起不再做融資銅信用證了。他想轉至其他國有大行，結果被同樣理由拒絕。最后，他打聽到興業(yè)銀行還在少量做，不過控制很嚴格。權衡再三，他將融資銅業(yè)務改至興業(yè)銀行。

期貨業(yè)界一位人士告訴上證報記者，3月底開始，銀行就陸續(xù)圍堵融資銅風險，4月份相關文件就下發(fā)了。“四大行(中行、農行、工行、建行)肯定是不做了，只有興業(yè)和渣打銀行還有這項業(yè)務。”

融資銅是這樣一個過程：企業(yè)到銀行繳納保證金后，就可以開立延期付款信用證，之后在海外市場上購買銅，要么立刻銷售變現(xiàn)，要么向銀行質押獲得現(xiàn)金，總之在信用證到期前都能獲得一筆巨額低息貸款。在信貸資金偏緊下，銅行業(yè)很愿意利用融資銅：一方面，信用證融資成本低于國內一般信貸成本5%左右，而且同批次融資銅可以反復質押貸款。

數(shù)據(jù)顯示，2012年融資銅曾一度超過100萬噸，占年需求量比例15%。

叫停融資銅信用證顯示了金融機構的風險控制意識。2012年，鋼貿商1600億融資風險集中爆發(fā)，銀行集中起訴至法院，但事后追訴清償率難保。

金融機構防控融資銅“祭”出的第二把劍是加強外匯管制。5月6日，國家外匯管理局下發(fā)了《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》，《通知》提出，外匯局應及時對資金流與貨物流嚴重不匹配或流入量較大的企業(yè)發(fā)送風險提示函;企業(yè)未及時說明情況或不能提供證明材料并做出合理解釋的，外匯局對其實施嚴格監(jiān)管。

安信期貨銅業(yè)分析師佟玲稱，從事融資銅者賺的是兩個環(huán)節(jié)的錢：一個是利率差，一個匯率差，如今利率差和匯率差兩個口子都被堵死之后，融資銅賺錢的空間大大縮水了。

數(shù)據(jù)顯示，1至4月，我國累計進口精煉銅85.99萬噸，同比減少35.34%。其中，4月份我國進口精煉銅18.3萬噸，低于3月份的21.88萬噸，同比減少32.95%，降至22個月以來新低。機構分析師王宇稱，4月份我國精煉銅進口出現(xiàn)大幅下降，主要由于國內進口商資金緊張所致。而背后原因，正是銀行收緊融資銅業(yè)務，以及國家對熱錢流入打壓。

佟玲認為，大量沒有進入實體經濟的融資銅曾經助長了銅價居高不下;隨著融資功能漸漸消退，銅金屬定價漸漸回歸本性，虛高的銅價會漸漸冷卻下來。

中外銅企紛紛減產停產

5月，中外銅企刮起了減產風，讓不少銅業(yè)分析師對看空銅價產生了懷疑。

中國第三大銅生產商金川集團高管5月24日表示，該公司已關閉年產能20萬噸的冶煉設施。此舉可能使該公司今年精煉銅產出減少逾16%。

上周稍早時，國內第四大銅生產商云南銅業(yè)宣布減產。中國最大銅生產商江西銅業(yè)及其控股的北方銅業(yè)、鵬暉銅業(yè)也紛紛減產，其中鵬暉銅業(yè)4月產量同比減少約20%。五礦資源Freeport印尼銅礦項目也宣布停產。

生意社范艷霞認為，銅業(yè)龍頭企業(yè)停產或減產原因是廢銅原料短缺。廢銅來源的銅加工在中國占比約34%。

中國為全球最大的銅生產國，中國銅冶煉全球占比或超過60%。

此外，力拓Bingham Canyon銅礦區(qū)因發(fā)生土石流減產約10萬噸。全球第二大銅礦印尼Grasberg因隧道坍方砸死人而在本月關閉，何時復工未知。

中外銅冶煉集體減產，撐起了現(xiàn)貨市場銅價。5月29日，上海有色網(wǎng)1#電解銅均價為53675元/噸，而上期所滬銅主力合約1309收盤價為52290元/噸，現(xiàn)貨升水達到375元。此外，銅的庫存正在下降。

分析師調整市場過剩預估

江西銅業(yè)副總經理吳育能在日前召開的上期所衍生品論壇上認為，同行產量都在下降，國內銅供應緊張，這從銅現(xiàn)貨價升水可以看出來。

一連串銅礦區(qū)關閉以及供應停滯，使得部分分析師調整對市場過剩的預估。法國興業(yè)銀行駐倫敦分析師Robin Bhar稱，年初時我們預期過剩30萬噸，現(xiàn)在可能要縮減一半左右，“我不認為會再次出現(xiàn)短缺，而是會有較為平衡的市場。”

不過，佟玲稱，國內銅業(yè)生產商集體減產是為了“消化”融資銅風險而保價護航。“大量融資銅需要實體經濟消化，涉及該業(yè)務的生產商需要一個穩(wěn)定的市場，而這才是減產背后的深層邏輯。”佟玲認為，銅業(yè)需求清淡，這對銅價影響是致命的。

白銀集團高管馬先在上期所衍生品論壇上表示，銅加工費從10%漲至75%，說明銅礦供應寬松，全球銅礦投資的產能將在2013年至2015年陸續(xù)釋放。另外，美元已經觸底回升，美元價格走勢與金屬價格負相關，因此對銅價應采取防守策略。至于銅價現(xiàn)貨升水，這只是短期對銅價構成支撐。

在上期所衍生品論壇上，五礦有色高管也表示，銅生產成本在上升，銅價應維持一個相當?shù)奈恢?。但銅應用市場被鐵、鋁等替代的情況，也應引起重視。

據(jù)了解，有的期貨客戶已經趁此輪銅價反彈而清空倉位。