編前語在去產(chǎn)能、去庫存的大背景下，煤焦鋼全產(chǎn)業(yè)鏈集體持續(xù)低迷。但是，2016年以來，大宗商品價格的波動卻讓這個產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)成為市場焦點。
以產(chǎn)業(yè)鏈最上游的
鋼鐵行業(yè)為例，自去年12月中下旬以來，國內(nèi)市場鋼材價格步入回升通道。尤其是今年3月份以后，鋼材價格回升速度明顯加快。但進(jìn)入5月份以來，鋼材價格又有所下降。鐵礦石、焦煤、焦炭等大宗商品的走勢也類似。這些黑色系商品一度吸引場外資金蜂擁入市。
未來可否重拾漲勢？業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，此次黑色系商品價格上漲，主要受政策預(yù)期、市場炒作和短期因素等推動，市場供求關(guān)系并沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情況并未改變，商品價格難以持續(xù)快速上漲。具體來看，未來的走勢應(yīng)當(dāng)是焦煤、焦炭強(qiáng)于鐵礦石，鐵礦石強(qiáng)于鋼鐵。
雖然近期鋼材的價格屢次波動，但鋼鐵產(chǎn)能過剩的情況并未改變。而鋼價近期的大幅回調(diào)則再一次打破了市場對鋼市回暖的憧憬，這對部分上市鋼企已經(jīng)持續(xù)低迷的表現(xiàn)無疑是雪上加霜。
從業(yè)績上看，2015年鋼鐵上市公司盈利出現(xiàn)大幅下滑，各公司也紛紛下調(diào)了2016年生產(chǎn)計劃。隨后在今年一季度鋼價雖然有所反彈，使得鋼鐵行業(yè)虧損收窄，但資產(chǎn)負(fù)債表的改善總體落后于利潤表。業(yè)內(nèi)人士表示，從行業(yè)未來的發(fā)展方向考慮，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)之二為“去產(chǎn)能”、“去杠桿”，鋼鐵行業(yè)去杠桿勢在必行。
多因素共振鋼價波動劇烈
鋼鐵行業(yè)屬于周期性行業(yè)，并且仍然處在產(chǎn)能過剩的大背景下，而鋼價也在跌宕起伏中找尋新的動態(tài)平衡。自去年年底以來，鋼材價格結(jié)束了長達(dá)數(shù)年的持續(xù)下跌，進(jìn)入了一個大反彈期，價格連月飆漲。與之伴隨的，是鋼材庫存持續(xù)下行、鐵礦石價格強(qiáng)烈反彈、噸鋼毛利大幅改善。
不過，自4月下旬以來，鋼價開始出現(xiàn)回調(diào)，目前價格已較4月高點下跌25%，鋼材庫存開始回升，鐵礦石焦炭價格回落。數(shù)據(jù)顯示，鋼材價格指數(shù)在進(jìn)入5月份后回落至82.57。
針對最近幾個月鋼材價格的波動，5月12日上午，在國家發(fā)展改革委舉行5月份定時定主題新聞發(fā) 布會上，政研室副主任、新聞發(fā)言人趙辰昕表示，從了解到的信息看，有關(guān)方面均認(rèn)為此次鋼材價格上漲，主要受政策預(yù)期、市場炒作和短期因素等推動，市場供求 關(guān)系并沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情況并未改變，鋼材價格難以持續(xù)快速上漲。
同樣，有券商分析師指出，造成此輪上漲的主要原因在于供需錯配，而近期回調(diào)的原因在于供需格局發(fā)生反轉(zhuǎn)。興業(yè)證券分析師任志強(qiáng)認(rèn)為，在今年年初鋼價上漲的過程中，由于銀行緊縮貸款，導(dǎo)致之前停產(chǎn)的鋼廠缺少資金遲遲不能復(fù)產(chǎn)，從而使得供給端持續(xù)收縮。而需求端隨著春季旺季的到來，需求不斷增強(qiáng)，最終造成供不應(yīng)求的局面。
隨著鋼價持續(xù)大漲，正所謂“重賞之下必有勇夫”，社會資金開始流入，鋼廠得以大面積復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致4月份日均產(chǎn)量較3月份顯著上漲，并且已經(jīng)接近去年同期的水平。
另一方面，任志強(qiáng)稱，從上月庫存數(shù)據(jù)來看，社會鋼材總庫存量為919萬噸，環(huán)比增加1.2%， 已出現(xiàn)拐頭向上的態(tài)勢，這是近兩個月來庫存總量首次出現(xiàn)增加。“按照我們之前報告中提出的三個階段來看——鐵礦石補(bǔ)漲階段、產(chǎn)能利用率提升階段、庫存增加 階段，目前已進(jìn)入最后一個階段，供需格局已發(fā)生反轉(zhuǎn)。”
總體繼續(xù)虧損但行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)
然而，進(jìn)入5月份后，鋼價持續(xù)暴跌，行業(yè)利潤幾乎抹平。不僅如此，如果往前追溯，不難從上市鋼企2015年的財報中發(fā)現(xiàn)這樣一個事實——受累于宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、終端需求維持弱勢，礦價、鋼價振蕩下行，2015年鋼鐵行業(yè)終端需求持續(xù)低迷。
據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2015年中鋼協(xié)會員鋼企實現(xiàn)銷售收入2.89萬億元，同比下降19.05%；實現(xiàn)稅金632.31億元，同比下降22%；實現(xiàn)利潤總額為虧損645.34億元，虧損面為50.5%，虧損企業(yè)產(chǎn)量占會員企業(yè)鋼產(chǎn)量的46.91%。
在這樣的大環(huán)境下，鋼鐵行業(yè)上市公司2015年的盈利明顯弱于2014年。在廣發(fā)證券統(tǒng)計的47家上市鋼企中，盈利企業(yè)25家、虧損企業(yè)22家，虧損面達(dá)46.81%。47家上市公司歸屬于母公司的凈利潤合計為-579.91億元，平均每家公司虧損12.34億元。
不過，令市場欣喜的是，鋼鐵行業(yè)基本面自2016年一季度以來顯著好轉(zhuǎn)，鋼企的盈利情況也因此明顯回暖。截至一季度末，虧損企業(yè)下降到18家，虧損面直降至38.30%。其中，實現(xiàn)扭虧為盈的企業(yè)13家、盈利增加的企業(yè)6家。
究其原因，有業(yè)內(nèi)人士稱，2016年一季度以來，隨著鋼價的反彈及供給側(cè)改革的深入推進(jìn)，盡管行業(yè)總體依然處于虧損狀態(tài)，但行業(yè)景氣正逐漸走出低谷，預(yù)計鋼鐵行業(yè)二季度的行業(yè)利潤有望轉(zhuǎn)正。
進(jìn)一步具體到公司個體層面，有數(shù)據(jù)顯示，連續(xù)兩年盈利且盈利向好的公司主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不 斷優(yōu)化升級、管理能力提高、研發(fā)創(chuàng)新能力提升、多元化經(jīng)營。以特鋼領(lǐng)域為例，特鋼和新材料板塊內(nèi)部盈利表現(xiàn)較好的公司主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級、核心高 端產(chǎn)品持續(xù)放量、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生核心競爭力及相關(guān)費(fèi)用的壓縮。
提質(zhì)減量供給側(cè)改革指明方面
事實上，盈利較好的公司有這樣的表現(xiàn)也符合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革所注重的“提質(zhì)減量”——提供有效供給進(jìn)而匹配市場需求。因此，不少業(yè)內(nèi)人士表示，轉(zhuǎn)型和升級是鋼鐵行業(yè)未來兩大重點發(fā)展方向。
“環(huán)保、盈利、效率三動力將加速鋼鐵過剩產(chǎn)能出清，供需形勢或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。”在廣發(fā)證券分析師李莎看來，國企改革和鋼企轉(zhuǎn)型將加速，特鋼和鋼材深加工領(lǐng)域有望得到發(fā)展，鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長值得期待。以特鋼為例，特鋼將在軍工、核電、航天航空、汽車、高鐵等領(lǐng)域承擔(dān)重任。
同樣，受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革預(yù)期影響，A股市場上鋼鐵板塊日前出現(xiàn)了久違的上漲。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，5月12日至5月17日的4個交易日內(nèi)，申萬一級鋼鐵行業(yè)指數(shù)4連陽，累計漲幅1.55%，跑贏同期滬深300指數(shù)1.44個百分點。
對此，長江證券分析師王鶴濤認(rèn)為，目前階段再度提及的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有助于板塊估值回升。他表示，一方面，當(dāng)市場早將焦點轉(zhuǎn)移至需求端時，高層再談供給側(cè)改革，有助于階段性形成預(yù)期差；另一方面，前期板塊持續(xù)調(diào)整，釋放了部分悲觀預(yù)期，一定程度增強(qiáng)了板塊行情彈性。
值得一提的是，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)力度并沒有因一季度鋼材供求情況影響而推遲。趙辰昕認(rèn) 為，鋼材價格回升，對化解鋼鐵過剩產(chǎn)能有一定影響，但總體影響較小。從了解到的情況看，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能均為合規(guī)產(chǎn)能，不屬于淘汰范圍，企業(yè)停產(chǎn)復(fù)產(chǎn)大多是應(yīng)對市 場變化、調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營的正常行為。
