供應過剩與流動性充足“過招”
目前鐵礦石市場的強勁上漲行情得益于流動性充足，這在盤面上表現(xiàn)為成交量節(jié)節(jié)攀升。但從供需層面來看，一方面，宏觀經(jīng)濟環(huán)境并未出現(xiàn)明顯向好的變化，房地產(chǎn)下行周期尚未結束，不太可能再度對粗鋼消費產(chǎn)生較大的拉動作用，鐵礦石需求無法得到有力的保證；另一方面，海外鐵礦石廠商產(chǎn)能過剩和超低成本仍將長期存在，不利于鐵礦石價格的進一步上漲。筆者認為，流動性對鐵礦石價格的推漲作用不可能長期持續(xù)，供應過剩的利空環(huán)境最終會使價格回歸，鐵礦石高位風險正在加大。
地產(chǎn)下行周期仍將延續(xù)
據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的70個大中城市新建住宅價格指數(shù)數(shù)據(jù)，國內(nèi)一線城市自去年8月份以來，已經(jīng) 連續(xù)7個月保持同比增長10%以上的上漲態(tài)勢，今年2月同比增長幅度躍升至25.6%，遠高于二線城市的同比增長3.5%及三線城市的同比下降1%。市場 普遍認為，管理層今年以來推出了一系列的房地產(chǎn)去庫存利好政策，導致資源過度集中的大城市房價大幅上漲，尤其是深圳2月新建商品住宅價格同比上漲56.9%，有爆炒的成分。庫存方面，今年1至2月份庫存達到7.39億平方米，增速達到15.7%，并且主要集中在三四線城市。從全國范圍來看，房地產(chǎn)投資的總量已經(jīng)不可能再保持高增長，雖然目前政府正在設法穩(wěn)定市場，但仍不排除之后可能出現(xiàn)負增長。
筆者認為，貨幣政策趨松，只能穩(wěn)定大城市的房地產(chǎn)價格，難以化解地方樓市供應過剩這一最大問題，并且較低收入者的剛性購房需求難以大規(guī)模復蘇。因此，盡管貨幣政策趨于寬松，利率有 可能進一步下行，但宏觀經(jīng)濟環(huán)境并未出現(xiàn)明顯向好的變化，房地產(chǎn)下行周期仍將延續(xù)。在此背景下，房地產(chǎn)不太可能再度對粗鋼消費產(chǎn)生較大的拉動作用，去年國 內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為8億噸，同比下降2.33%，這是中國鋼鐵業(yè)自1981年以來首次出現(xiàn)年度產(chǎn)量下降。另外，由于節(jié)能減排、轉型升級的需要，中國對廢鋼的需求將大幅提升，這對鐵礦石的需求而言，無疑是一個利空因素。
鐵礦石行業(yè)產(chǎn)能過剩對價格產(chǎn)生壓力
中國在“十三五”期間要對鋼鐵等過剩產(chǎn)業(yè)進行“去產(chǎn)能、去庫存”，這將在很大程度上減少鐵礦石需求。同時，國外礦商依然保持增產(chǎn)勢頭，以降低成本并保住市場份額。四大海運鐵礦石巨頭淡水河谷、力拓、必和必拓和弗特斯克都大幅投資新增產(chǎn)能，其中，淡水河谷去年鐵礦石供應量達3.46億噸，創(chuàng)下歷史新高。
筆者判斷，鐵礦石市場供給過剩的情況難以改善，并且鐵礦石主要出口國（澳大利亞、巴西）匯率大幅貶值以及原油價格 長時間處于低位運行，大大降低了鐵礦石的出口成本。據(jù)瑞士銀行的一份評估，四大海運鐵礦石供應商的鐵礦石盈虧平衡點在28—39美元/噸?；蛟S正是出于供 需層面的考慮，市場對本輪鐵礦石價格的大幅上漲是存有疑慮的，國內(nèi)鋼廠并沒有因為鐵礦石價格的上漲而加大采購，有的小鋼廠甚至出現(xiàn)接近零庫存的現(xiàn)象?？傮w 而言，海外鐵礦石廠商的產(chǎn)能過剩及超低成本會對鐵礦石價格產(chǎn)生相當大的壓力。
鐵礦石市場唯一的正面因素就是流動性充足
去年12月10日大連商品交易所鐵礦石期貨創(chuàng) 下284元/噸的歷史最低收盤價，此后開始止跌回升，截至今年3月18日收盤報449.5元/噸，漲幅高達58%。從成交量情況來看，本輪反彈行情在最初 的兩個多月中屬于超跌反彈，其特點是成交量低迷，在100萬—400萬手；但是從2月23日開始，成交量驟然躍升至542萬手，此后的成交量更是節(jié)節(jié)攀 升，3月10日創(chuàng)出歷史最高成交量1046萬手。在成交量急劇放大的背景下，鐵礦石期貨價格開始加速上漲，從2月23日的368元/噸上漲至3月18日的 449.5元/噸，短短19個交易日，漲幅高達22%。
但值得注意的是，在3月10日出現(xiàn)天量成交之后，雖然價格仍在上漲，但成交量不再增長，價量背 離信號已經(jīng)初步顯現(xiàn)。筆者認為，鐵礦石市場唯一的正面因素其實就是流動性充足，但這只是市場上漲的必要條件而非充分條件，此輪反彈行情必須有政策保駕才能 持續(xù)，并產(chǎn)生突破。但一線城市房價的非理性上漲或許已經(jīng)提前透支了政策利好空間，由貨幣因素、投資和投機因素推動的房價，最終是會落下來的。
在鋼鐵需求不可能大幅增加的大環(huán)境下，鐵礦石這一輪反彈行情可能難以走遠。
